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【配资查询】“新四万亿”,能否应对疫情灾害?

2020-04-07 15:24:09 171 股票配资平台 今日股票行情,股票配资,股票开户,在线股票配资平台,长安金融

“新四万亿”,能否应对疫情灾害?

“新四万亿”,能否应对疫情灾害?

“新四万亿”,能否应对疫情灾害?

当下,疫情突袭,股市暴跌,全球经济衰退,各国紧急应灾,财政及货币大幅扩张。

中国央行先降准,定向降准,再降超额准备金,同时设专项再贷款、再贴现,预计向市场释放长期资金近4万亿。

“新四万亿”能否应对疫情对经济的冲击?是否存在推高通胀、房价及经济杠杆率的隐患?

货币政策(含LPR)该如何调整,同时兼顾短期应灾、中期结构性改革与长期金融开放?

本文从当前中国货币政策所面临的艰难形势出发,分析成因,提出货币政策调整及改革的建议。

本文逻辑:

一、困局:新疾旧患叠加,内外矛盾纠缠

二、成因:利率价格失灵,杠杆越去越高

三、策略:启动应灾模式,重塑货币体系

(正文8000字,阅读时间30',可先阅读再分享)

当前,中国货币政策所面对的局面错综复杂,可谓新疾旧患叠加,内外矛盾纠缠:

一、短期刺激救灾与长期结构性改革(系统性金融风险)之间的矛盾

受全球疫情冲击,中国经济恢复缓慢,大量外贸订单被取消,市场萎缩,收入、负债及失业压力大增,中国应该实行更加宽松的货币政策,下调利率,降低企业与家庭的债务负担,为市场输血,以度过难关。

同时,欧美世界实行零利率、负利率,货币极为宽松,中国也应下调利率,紧跟国际金融周期的步伐。

如果不给予更多的货币政策支持,垂死挣扎、求钱若渴的企业以及失业的家庭,又该如何度过疫情灾难这一关?

但是,如今中国依然处于金融周期的高位,如果政策过度宽松、大幅度下调利率,可能继续推高通胀、房地产价格及经济杠杆率,留下更大的金融隐患。

这样,货币政策就陷入了两难:短期刺激救灾与长期结构性改革(系统性金融风险)之间产生了矛盾。

2015年底中国开始着手供给侧结构性改革,希望通过去杠杆推动金融周期下行,化解系统性金融风险。

但到了2018年,中美贸易战与去杠杆叠加,一些企业陷入流动性困境,宽松货币、加大刺激的呼声强烈。政府调整了去杠杆的政策,转向结构性去杠杆,给市场提供流动性。

这体现了“轻松减肥”的悖论,强刺激救市与改革促增长之间难以兼得。

二、中国金融周期与国际金融周期相背离

货币政策,除了需要考虑长短周期的矛盾,还要兼顾内外冲突:中国金融周期与国际金融周期相背离。

金融周期主要指货币扩张与收缩的周期,核心衡量指标是杠杆率。

当今国际金融周期,其实是美元周期。美元是全球首屈一指的储备货币和国际结算货币。

当美联储进入宽松周期时,美元贬值对国际市场造成冲击,他国货币则升值,资本外流,抑制出口。为了平抑汇率,他国不得不紧随美联储下调利息,以与美国的金融周期保持相近步调。

历史上,金融周期背离诱发他国债务危机或货币危机的事件比比皆是,如1982年拉美债务危机,1997年亚洲金融危机,2019年土耳其及新兴国家货币危机。

如今,欧洲、日韩及新兴国家都努力调频,保持本土金融周期与美国同步,以降低金融风险。

近20年,中国与国际金融周期在2005年左右开始“脱轨”。到2008年,中国金融周期与国际金融周期产生了严重的背离。中国金融周期处于底部,国际金融周期处于顶部。

这一年,美国次贷危机引爆全球金融危机,美国、欧洲暴力去杠杆,金融部门、企业以及居民杠杆率快速下降,金融周期向下;受四万亿刺激,中国金融周期则快速向上,政府、企业、居民的杠杆率迅速上升,房价快速上涨。

“新四万亿”,能否应对疫情灾害?

“新四万亿”,能否应对疫情灾害?

图:中国金融周期与美国金融周期,来源:智本社

2015年,国际金融周期触底,中国金融周期接近顶部,中国与国际金融周期再次背离。

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